发布时间：2016/4/22 13:26:21

 中信建投4月22日发布煤炭开采行业研究报告，报告摘要如下：
    4 月21 日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会联合印发《关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（以下简称《意见》）。
    简评
    银行信贷：区别对待，有扶有控
    《意见》提出银行业金融机构应坚持区别对待，有扶有控原则，在满足钢铁、煤炭企业合理资金需求前提下严格控制对违规新增产能的信贷投入。支持企业以采矿权、应收账款等做抵押融资。
    严格控制违规新增产能的信贷投入，没有合法手续的项目一律不提供授信支持，违规产能停止贷款，长期亏损且无清偿能力企业压缩退出。意见提出创新信贷产品，支持企业升级和煤炭资源整合。通过改进利率定价管理，降低企业融资成本。
    加强直接融资、境外融资和债券创新
    意见提出加强直接融资市场建设，通过扩大直接融资支持钢铁、煤炭企业去杠杆、降成本，鼓励企业利用境外市场融资行为，鼓励保险资金参与直接融资。
    《意见》提出，大力支持钢铁、煤炭行业扩大出口，加强对企业“走出去”的融资支持。鼓励企业通过债务重组和兼并重组推动结构调整优化，加大对钢铁、煤炭行业去产能分流人员的就业创业的贷款支持。并加大股债、贷债结合产品和绿色债券创新，发展可计入权益产品等。
    积极稳妥推进重组，并利用资产市场
    意见提出对于主动去产能调结构转型发展的企业可实施调整贷款期限、还款方式等债务重组。支持煤炭企业利用资本市场并购重组，支持股权基金、证券公司(859.41,-12.600,-1.44%)、资产管理公司、产业基金等参与重组。
    加快不良资产处置，用足用好，应核尽核
    《意见》提出银行要用足用好现有不良贷款核销和批量转让政策，加快核销和批量转让进度，做到“应核尽核”。稳妥开展不良资产证券化试点，继续支持金融资产管理公司发行金融债，增
    强其处置不良资产能力。鼓励地方资产管理公司参与银行不良资产处置。意见同时提出坚决遏制企业恶意逃废债行为。加强人民银行分支机构、银监会等派出机构的协调配合，密切跟踪，密切防范钢铁、煤炭行业、个别企业风险演化为系统性、区域性的金融风险。
    关于煤炭行业详细的债务数据可以参考我们3 月21 日发布的深度报告《煤炭供给侧改革之债务篇：风险显著承压，关注政策细则出台》。
    投资标的和观点
    总体而言，意见中提出利用资本市场加大重组对一些可能整合的标的构成利好，银行核销不良债务也在一定程度上缓解了企业的债务压力，但其基础原则仍是坚持市场化原则，所以不同企业还需要具体对待。行业观点上，上周五以来，我们陆续调研了冀中能源(6.29,0.360,6.07%)、阳泉煤业(7.39,0.040,0.54%)、潞安环能(7.70,-0.030,-0.39%)、山煤国际(4.00,-0.070,-1.72%)和西山煤电(8.54,0.340,4.15%)、神火股份、大有能源(5.80,0.120,2.11%)等。总体感受如下：1.公司基本都认为276 天会严格执行，今年产量将在去年产量基础上削减16%左右，冀中表示会通过井下洗选系统提升煤质减少损失。276 天具体执行方式多样：轮岗、弹性工作、强制休假等，在保证矿井正常生产前提下，减少16%工作时间；
    2.山西整合矿4 月1 日起停产，1 个月时间，5.1 后开始陆续复检，但进度不好判断，预计较慢；3.债转股大部分集团都会做，因目前集团债务负担都很重，方式和数量还有待确定；
    4.裁人：焦煤集团、阳泉都已下发文件，但以内退、分流、转岗、清退劳务工为主，真正辞退不多。潞安、山煤均表示裁人压力不大，人员冗余不多。冀中能源会看后面政策，预计会有小范围裁人动作。目前都在等中央财政资金才会真正开始；
    5.工资：潞安井下工人11 万元/年，地面普通文员仅1000 多/月，成本压缩几乎无空间；阳泉、山煤井下约5-6万/年，地面普通也仅1000 多/月。工资基本都已下降50%，后续压缩空间不大；6.价格和盈利：潞安喷吹煤公路部分上调10-15 元，铁路未动，目前吨煤利润50-60；动力煤20-30 元利润。阳泉喷吹价格未动，目前微利未亏损。冀中焦煤价格已上调10-15 元，目前也是微利。
    3 月中旬以来我们一直和市场强调煤焦钢产业链极低库存情况下，补库一旦发生价格将迅速回升，目前期货市场在加速赶顶，从铁矿蔓延到螺纹钢、焦炭、焦煤等。目前现货提价已经开始，个人判断5 月份焦煤提价趋势会延续，后市依然看好焦煤股表现。仍然重点推荐6 大核心组合：西山煤电、盘江股份(10.65,-0.570,-5.08%)、潞安环能、阳泉煤业、冀中能源、ST神火。